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    循環經濟行業報告之再生鉛篇:重視鉛回收格局重構 盡早布局鉛循環龍頭企業

       日期:2017-08-18     來源:中財網    瀏覽:4    評論:0    

      環保力度加大,再生鉛行業經歷供給側改革。2016 年4 月環保部出臺《關于積極發揮環境保護作用促進供給側結構性改革的指導意見》,提出加大環境監管力度,加快取締“十小”等嚴重污染企業。2017 年4 月起,中央環保督察組分兩批次陸續進駐湖南、安徽、新疆等15 省,山西、安徽兩省的再生鉛“三無”小廠基本關停。督查組進駐的15 個省2016年的鉛精礦產量占全國總量近70%,河南、云南等省份陳舊冶煉廠、小型礦山加速關停,2016 年6 月全國主要原生鉛廠開工率為64.7%,8 月跌至50.86%;再生鉛方面,受環保核查影響,“三無”冶煉廠被大面積關停,山東省、河南省95%的非法鉛冶煉廠被取締,再生鉛產能大幅收縮。

      準入門檻提升,生產責任制推動行業重構,鉛回收利用主體向下游生產商轉移。廢舊鉛酸電池收購環節,持證回收商網點覆蓋有限、回收成本高,60%以上的廢鉛流向無資質廢品回收站;加工處理環節,違法冶煉小作坊無環保投入,工藝簡單成本低,常年來合法冶煉企業的市場份額維持在4 成左右。未來正規再生鉛企業要求有危廢經營許可證、重金屬排放指標,并申請進入“符合環保法律法規要求的鉛酸蓄電池和再生鉛企業名單”,行業門檻大幅提高,合規的規模企業市場份額將大幅提升。2016 年底國務院發布《生產者責任延伸制度推行方案》,強調鉛酸蓄電池生產企業對產品的全生命周期責任,我們預計鉛回收經營主體將向下游蓄電池生產商轉移。

      鉛漲價伴隨回收價差拉大,加工企業雙重受益。上海有色金屬網數據,8 月16 日1 號鉛均價19330 元,相比5 月底15970 元上漲21.04%;8 月16 日安徽地區廢電瓶鉛價格9100元,相比5 月底8200 元上漲10.98%,漲幅遠小于終端鉛價,原因在于回收冶煉企業大幅減少,大型正規回收企業對廢電池回收商溢價能力增強。加工企業受益鉛漲價來自兩方面,一方面30%增值稅即征即退稅基增加,帶動退稅額增加;另一方面成品鉛售價漲幅高于廢電池回收價漲幅,利潤空間進一步拉大。

      投資建議:擁抱帕累托最優新常態,盡早布局鉛循環龍頭企業。基于環保督查與生產者責任延伸制,我們判斷未來鉛回收主體向下游生產商轉移,未來鉛回收利用巨頭將掌握上下游資源,回收利用部分利潤可以看做承擔社會環保責任的合理回饋,且短期行業格局重構超額利潤有望維持一段時間。長期看,新常態下鉛循環企業解決了環境問題,減少了中間商環節,通過銷售、回收渠道共享和雙向物流進一步降低成本,達到帕累托最優。我們建議盡早布局擁有豐厚上下游資源的龍頭企業,推薦南都電源(鉛碳儲能全國最大,目前廢鉛處理產能30 萬噸,規劃90 萬噸);駱駝股份(汽車起動電池全國最大,目前廢鉛處理產能10 萬噸,規劃80 萬噸)。

     
    標簽: 循環經濟
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